近一個(gè)月里，宇華教育、新大學(xué)集團(tuán)、民生教育3家中國(guó)內(nèi)地教育公司先后申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜械南⒁俗⒛?，而這三家公司業(yè)務(wù)中都包含高等教育。與此同時(shí)，目前內(nèi)地資本市場(chǎng)上唯一一家主營(yíng)高等教育的公司金僑教育宣布將退出新三板，并表示考慮到其他平臺(tái)進(jìn)行融資。
據(jù)研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的報(bào)告，內(nèi)地民辦高等教育行業(yè)在過(guò)去五年里取得了快速的發(fā)展：2010年至2015年，中國(guó)民辦高等教育行業(yè)的收入從570億元上升至926億元，預(yù)計(jì)到2020年該數(shù)據(jù)還會(huì)上升至1563億元。該機(jī)構(gòu)還指出，2015年中國(guó)民辦高等教育的年均學(xué)費(fèi)及雜費(fèi)為1.22萬(wàn)元，幾乎是公立大學(xué)年均學(xué)費(fèi)及雜費(fèi)的兩倍。
行業(yè)的利好，地方補(bǔ)貼的誘惑，以及產(chǎn)權(quán)歸屬、招生限制等問(wèn)題，讓辦高校的公司在資本市場(chǎng)喜憂參半。藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，目前在中國(guó)內(nèi)地?fù)碛懈咝．a(chǎn)業(yè)的各類上市或正在申請(qǐng)上市的公司已有十多家，如下表所示：
此外，還有希望教育擬于2018年在香港上市，該公司在今年7月宣布獲得H股上市的中國(guó)光大控股的投資。希望教育旗下有西南交通大學(xué)希望學(xué)院等三所本科獨(dú)立學(xué)院和四川天一學(xué)院等四所高職院校，共計(jì)7所高校。
上市公司加碼高等教育，投資公立大學(xué)，或設(shè)立獨(dú)立學(xué)院，而經(jīng)營(yíng)高等教育的公司也開始不斷向上市目標(biāo)沖擊，原因何在?我們先從民辦高校的特點(diǎn)說(shuō)起。
民辦高等教育內(nèi)地上市缺很多法律支持?
去年12月27日教育法一攬子修訂“三過(guò)二”中的《民辦教育促進(jìn)法》暫緩表決，而《教育法》、《高等教育法》獲表決通過(guò)，新修訂的《教育法》、《高等教育法》已從2016年6月1日起施行，仍留下許多未解決的難題。
主營(yíng)高等教育業(yè)務(wù)的金僑教育在2015年9月30日以及獲準(zhǔn)掛牌后12月30日公布的兩版《公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》都曾提到政策性風(fēng)險(xiǎn)：“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為學(xué)歷教育服務(wù)，學(xué)院為民辦高職院校。當(dāng)前，我國(guó)民辦教育發(fā)展不十分成熟，民辦教育法規(guī)與相關(guān)投資法規(guī)正在不斷完善，相關(guān)組織架構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法律法規(guī)體系等仍處于改革期，若監(jiān)管體系和民辦教育管理方針、政策發(fā)生重大調(diào)整，可能為企業(yè)帶來(lái)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”
除了國(guó)內(nèi)相關(guān)教育法規(guī)中教育機(jī)構(gòu)不得以營(yíng)利為目的的限制外，東方證券投資顧問(wèn)左劍明認(rèn)為阻礙高等教育機(jī)構(gòu)登陸A股的還有證券法規(guī)上的障礙，“包括收費(fèi)制度跟結(jié)構(gòu)制度整個(gè)制約了我們A股市場(chǎng)里面為什么很多像教育類、餐飲類企業(yè)比較少。一方面是通過(guò)現(xiàn)金收費(fèi)的企業(yè)容易造假又很難做鑒別，所以證監(jiān)會(huì)就把這類企業(yè)擋在門外。第二，A股中企業(yè)收費(fèi)不能是作為預(yù)收款，大學(xué)生在第一個(gè)學(xué)期開學(xué)往往是把一年的學(xué)費(fèi)給付了，但這屬于預(yù)收費(fèi)的一個(gè)狀態(tài)，還有很多其他費(fèi)用在大學(xué)里收取，在A股市場(chǎng)也會(huì)形成一定的法律障礙，這兩個(gè)因素讓這類企業(yè)只能到境外去上市，像港股就比較寬松。”
自1993年首家中國(guó)內(nèi)地國(guó)有企業(yè)到香港上市后，香港已成為來(lái)自不同行業(yè)的內(nèi)地公司的主要集資市場(chǎng)。此前有投資人曾向藍(lán)鯨教育表示，“港股是教育機(jī)構(gòu)上市的唯一出路，因?yàn)槟壳懊拦墒杏实停珹股的相關(guān)政策也難以讓教育機(jī)構(gòu)內(nèi)地上市。”因此，經(jīng)營(yíng)高等教育業(yè)務(wù)的公司，也密集地奔向香港股市而不是美股。
政府巨額補(bǔ)貼的誘惑
公辦高校在財(cái)政上、教育資源分配和城市規(guī)劃上要顧及的面較多，因此受行政干預(yù)也較多，而民辦高校在資金到位的情況下，與之相比反而較容易獲得審批。對(duì)于地方官員而言，為了政績(jī)需要也會(huì)積極推動(dòng)當(dāng)?shù)孛褶k高校的建設(shè)，補(bǔ)貼高校和主辦的上市公司成為是較常見的情況。
以教育資產(chǎn)在安徽省的兩家公司為例，今年6月13日，科大訊飛(002230,股吧)宣布其子公司安徽信息工程學(xué)院(原名安徽工程大學(xué)機(jī)電學(xué)院)獲得蕪湖兩級(jí)政府的獎(jiǎng)扶和補(bǔ)貼共計(jì)3000萬(wàn)元。9月12日賽為智能(300044,股吧)發(fā)布公告稱，該公司投資設(shè)立的安徽工業(yè)大學(xué)工商學(xué)院收到當(dāng)涂縣人民政府給予的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼人民幣1000萬(wàn)元。
科大訊飛2015年年報(bào)顯示，該公司2015年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)四成，但歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.25億元，同比增長(zhǎng)僅為12.09%，也創(chuàng)下其2008年IPO以來(lái)最低水平。而在這4億多凈利潤(rùn)中，政府補(bǔ)助占比仍然高達(dá)26%。
實(shí)際上科大訊飛2008年至今發(fā)布的8份年報(bào)中顯示，政府補(bǔ)貼收入對(duì)科大訊飛凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)額度平均超過(guò)了20%。最高時(shí)，甚至一個(gè)季度里近一半的凈利潤(rùn)都來(lái)自政府補(bǔ)貼。
今年上半年科大訊飛歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)超七成 ，但屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)僅為8852.80萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)才8.31%。而作為科大訊飛的子公司，今年上半年尚未獨(dú)立并更名的安徽工程大學(xué)機(jī)電學(xué)院就給科大訊飛帶去了2328.32萬(wàn)元凈利潤(rùn)，科大訊飛依然籠罩在補(bǔ)貼的陰影中。
“過(guò)去，財(cái)政補(bǔ)貼里面給房地產(chǎn)企業(yè)或者是給傳統(tǒng)企業(yè)的補(bǔ)貼與貼息貸款比較多?，F(xiàn)在的財(cái)政補(bǔ)貼起到的是一個(gè)撬動(dòng)作用。企業(yè)有可能前期要投入非常的多，比如說(shuō)把一個(gè)機(jī)電學(xué)院拿下來(lái)之后，對(duì)他軟硬件進(jìn)行重新改造，我認(rèn)為這個(gè)改造的費(fèi)用是非常高的，財(cái)政適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼我認(rèn)為有必要的，即使補(bǔ)貼達(dá)到千萬(wàn)級(jí)，在整個(gè)高校投資中都只占一小部分。”左劍明告訴藍(lán)鯨教育，現(xiàn)在的財(cái)政補(bǔ)貼里更多會(huì)向一些民生領(lǐng)域中做傾斜，包括教育、醫(yī)療，這些都屬于整個(gè)政府引導(dǎo)的一塊，當(dāng)然這需要是一個(gè)陽(yáng)光化的一個(gè)操作。
也有媒體分析認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)內(nèi)地整個(gè)高等教育的快速發(fā)展，除了由于個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)外，更是受政府在教育上不斷增加開支的直接影響。
高等教育產(chǎn)業(yè)“高”在哪里?
和民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)相比，民辦高校需要為學(xué)生提供持續(xù)多年的全日制的教育服務(wù)，并提供的是獲得教育主管部門及國(guó)家認(rèn)可的學(xué)歷教育服務(wù)，而不僅僅是得到社會(huì)和市場(chǎng)認(rèn)可。
相對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的培訓(xùn)，民辦高校的招生納入國(guó)家教育計(jì)劃里的教育系列，即成為國(guó)民教育的一部分。去年修改后的《高等教育法》第二十四條就提到：“設(shè)立高等學(xué)校，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家高等教育發(fā)展規(guī)劃，符合國(guó)家利益和社會(huì)公共利益。”
實(shí)際上，在所有教育階段中，只有全日制高等教育可以獨(dú)自成為一個(gè)打通產(chǎn)業(yè)上下游的實(shí)體：通過(guò)招生和教學(xué)，提供學(xué)歷教育服務(wù)獲得學(xué)費(fèi)是核心，除此以外，學(xué)生數(shù)據(jù)信息管理平臺(tái)，校舍、餐飲、運(yùn)動(dòng)休閑等生活?yuàn)蕵?lè)服務(wù)，教材、文具、教學(xué)設(shè)備、軟件的采購(gòu)和銷售，一直到考試、進(jìn)修和就業(yè)的相關(guān)咨詢和培訓(xùn)，和企業(yè)合作輸送人才等，貫穿了高校運(yùn)營(yíng)全過(guò)程。
此外，還有作為企業(yè)員工管理的教職工方面的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，而大學(xué)校園本身又是一個(gè)商業(yè)匯聚的地方，周邊還有更多可向第三方開放的物業(yè)租賃和廣告服務(wù)商機(jī)，服務(wù)對(duì)象常常達(dá)到萬(wàn)人，都是其他教育階段沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)。
獨(dú)立運(yùn)作一所高校的利潤(rùn)更是驚人的，以最近申請(qǐng)赴港上市的民生教育為例，該公司在提交的資料中顯示2016年上半年的純利率高達(dá)61.6%。
因此，經(jīng)營(yíng)一到兩家高校即達(dá)到登陸資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，相比之下，已經(jīng)逐步市場(chǎng)化的幼教產(chǎn)業(yè)，需要經(jīng)營(yíng)數(shù)十家幼兒園才形成可觀的規(guī)模。
若是把以上不同的服務(wù)類型拆分，一家公司可以向覆蓋更多高校的縱深發(fā)展。新三板中就存在眾多為高校及學(xué)生提供周邊服務(wù)的公司，比如高校信息化服務(wù)商金智教育、為高校提供教育輔助服務(wù)的英谷教育、在大學(xué)校園中提供媒體服務(wù)的三人行，都在高等教育細(xì)分板塊中取得了不俗的業(yè)績(jī)。
