據(jù)《2015全球財(cái)富報(bào)告》顯示，中國(guó)家庭財(cái)富總值達(dá)22.8萬億美元，超過了日本并躍居世界第二富裕國(guó)家，僅次于美國(guó)。同時(shí)，中國(guó)擁有全球最龐大的中產(chǎn)階級(jí)人口，達(dá)1.2億人，超越美國(guó)的0.9億人。隨著中國(guó)家庭財(cái)富總值攀升，以及中產(chǎn)階層迅速崛起，人們對(duì)優(yōu)質(zhì)教育的需求日益上升。

　　兩大優(yōu)勢(shì)勝同儕

　　身為中國(guó)最大的國(guó)際學(xué)校營(yíng)運(yùn)商，楓葉教育(01317)經(jīng)營(yíng)46所雙語(yǔ)民辦學(xué)校及幼兒園，專注提供雙文憑高中課程和雙語(yǔ)教育。

　　集團(tuán)發(fā)展速度超預(yù)期，2016財(cái)年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，其收入主要來自學(xué)費(fèi)、課本、冬夏令營(yíng)及其他，占總收入分別為88.8%、5.2%、4.1%、1.9%;總收入達(dá)3.8億元(人民幣，下同)按年增長(zhǎng)26.7%;毛利為1.8億元，按年增長(zhǎng)44.9%。截至3月31日，學(xué)生人數(shù)超1.9萬人，按年增長(zhǎng)21.8%，其中高中生占比約為40%。對(duì)比同行，楓葉教育具有兩大優(yōu)勢(shì)。

　　一方面，楓葉教育的學(xué)生成績(jī)良好及學(xué)費(fèi)較低，相信其學(xué)費(fèi)具有較大上升空間。根據(jù)Frost &Sullivan數(shù)據(jù)顯示，于2014/2015學(xué)年，楓葉教育的學(xué)費(fèi)比內(nèi)地其他領(lǐng)先的國(guó)際學(xué)校。以上海的楓葉教育為例，其高中學(xué)費(fèi)約為每年8.1萬元;而Nord Anglia為每年29萬元。

　　另外，楓葉教育的學(xué)術(shù)往績(jī)表現(xiàn)良好。于2014/2015學(xué)年，楓葉教育約超過1.5萬名高中畢業(yè)生獲海外大學(xué)錄取，其中過半數(shù)學(xué)生進(jìn)入了綜合排名為世界前100的大學(xué)。集團(tuán)計(jì)劃，2017財(cái)年將其在天津的高中學(xué)費(fèi)提高20%，并取消其上海高中學(xué)費(fèi)19%的折讓，相信集團(tuán)學(xué)費(fèi)上升空間較大。

　　現(xiàn)金充足無負(fù)債

　　另一方面，集團(tuán)除了中國(guó)擴(kuò)張計(jì)劃以外，亦探索海外國(guó)家或地區(qū)的收購(gòu)機(jī)會(huì)以擴(kuò)張其學(xué)校網(wǎng)絡(luò)。截至3月31日，楓葉教育擁有8億元的銀行結(jié)余及現(xiàn)金，現(xiàn)金流充裕，并無負(fù)債，有能力支持其收購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模的發(fā)展戰(zhàn)略。另外，集團(tuán)采取輕資產(chǎn)模式擴(kuò)大學(xué)校網(wǎng)絡(luò)，專注于內(nèi)地二三線城市，并在其高中附近設(shè)立更多初中小學(xué)，為其高中提供優(yōu)質(zhì)生源，形成從小學(xué)至高中的生源金字塔。趕上中產(chǎn)崛起的機(jī)遇，楓葉教育以輕資產(chǎn)模式加快興建學(xué)校，并與地方政府為主的第三方合作發(fā)展新學(xué)校。由于各地地方政府對(duì)國(guó)際學(xué)校需求殷切，目前集團(tuán)與地方政府的合作計(jì)劃已經(jīng)排期至2019年。

　　鑒于集團(tuán)盈利增速較高、增長(zhǎng)預(yù)見性強(qiáng)及穩(wěn)固的基本面，預(yù)估集團(tuán)目標(biāo)價(jià)為7港元，給予逢低買進(jìn)的投資建議。