近期教育行業(yè)利好不斷，勤上光電收購龍文教育正式獲得證監(jiān)會有條件通過，洪濤股份可轉(zhuǎn)債獲批，文化長城過會，中泰橋梁獲得批文，多項案例都表明上市公司轉(zhuǎn)型教育并不存在顯著政策障礙。盡管《民辦教育促進(jìn)法》未能三審，但是監(jiān)管層面原則上認(rèn)可教育轉(zhuǎn)型的態(tài)度已十分明確。作為A股最早推薦教育板塊的團(tuán)隊，我們經(jīng)過3年對一二級市場教育板塊的持續(xù)跟蹤，認(rèn)為目前已到了再次提示教育板塊機(jī)會的時點，前期市場對教育跨界轉(zhuǎn)型擔(dān)憂風(fēng)險漸散，建議關(guān)注板塊投資機(jī)會!
且長期的投資機(jī)會不同于我們在去年提出的“政策變化和標(biāo)的誕生為催化劑”的主題性機(jī)會，而是系統(tǒng)性的未來長達(dá)5-10年的大白馬式成長投資機(jī)會!關(guān)注不同細(xì)分賽道的并購后整合所帶來的市場份額持續(xù)提升，以及增速的超越預(yù)期!
究竟為什么教育行業(yè)將成為未來的大白馬呢?
■ 首先，關(guān)乎需求。在教育行業(yè)的發(fā)展中，我們每個人都一定不是吃瓜群眾，而是最真實的參與者。教育具有消費與投資兩種屬性。教育的消費屬性意味著在收入提升的背景下，家庭教育支出會持續(xù)提升，2015年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到3.12萬元，調(diào)查顯示每年在子女教育方面支出占家庭子女總支出8成以上，占家庭總支出近4成，越是大城市這一現(xiàn)象就越加顯著。同時，教育的投資屬性使得教育具備抗周期性，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致就業(yè)下滑時，教育投資的意愿將更強(qiáng)烈，且對價格十分不敏感。2015年民辦教育市場規(guī)模超過1.25萬億元，預(yù)計到2020年將達(dá)到2.69萬億，CAGR為16.5%。
教育行業(yè)本身或不具備爆發(fā)性的屬性，但是教育行業(yè)中穩(wěn)定長久的需求以及對價格的非敏感性，構(gòu)成了教育行業(yè)抗周期持續(xù)增長的特點。往后看5-10年，我們難以看到商品消費仍像改革開放的前20年中所表現(xiàn)的那樣強(qiáng)勁，甚至很多商品的消費正在走向衰退;但是我們卻能夠看到教育行業(yè)將能保持每年15%左右的增速持續(xù)成長，而教育行業(yè)中的龍頭在近年的品牌積累和未來的并購整合，在內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動中保持25%+的優(yōu)秀成長。
■ 其次，再看賽道與擴(kuò)張。市場常常糾結(jié)于教育企業(yè)的“小而美”，認(rèn)為教育企業(yè)不具備區(qū)域擴(kuò)張性。這個觀點在10年前或許是對的，在渾水攻擊新東方的4年前或許是存疑的，但是站在今天，我們卻完全不認(rèn)同這個觀點。伴隨技術(shù)的變革和教研的投入使得教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)化不斷提高，信息傳播的無時差性導(dǎo)致品牌效應(yīng)凸顯，教育企業(yè)不再受限于”小而美“，而是能夠做強(qiáng)做大，實現(xiàn)垂直領(lǐng)域贏家通吃的效應(yīng)，成為細(xì)分賽道的大而專，劍指全國提升市場份額。今天新東方在英語(精品課)培訓(xùn)、好未來在奧數(shù)等領(lǐng)域正在不斷侵蝕原來由區(qū)域性龍頭、中型機(jī)構(gòu)或教師C2C所占領(lǐng)的市場份額，因而我們看到了過去一年新東方、好未來的股價表現(xiàn)在美股上持續(xù)創(chuàng)造歷史新高(目前新東方市值65.8億美元，PE為30x;好未來50.9億美元，PE為49x)。
轉(zhuǎn)向A股，目前全國K12一對一龍頭學(xué)大回歸，龍文過會;留學(xué)(課程)服務(wù)龍頭啟德已公告預(yù)案，新通正在反饋意見;幼教龍頭紅纓教育已在借助資本市場力量整合不同層次幼教資源;職業(yè)培訓(xùn)中駕校龍頭東方時尚放眼全國擴(kuò)張。原來缺失的賽道中，如K12校內(nèi)教育，中泰橋梁、銀潤投資都在展開規(guī)模布局;職業(yè)學(xué)歷教育中，中國高科、新南洋都希冀以高校股東背景+并購深化整合。細(xì)分賽道的龍頭已基本確立地位，向著大而專的方向不斷邁出堅實的腳步。我們有理由相信每一個細(xì)分賽道中都將真正誕生長期保持高增速的白馬龍頭!
■ 最后，關(guān)注龍頭標(biāo)的。
【四通股份】留學(xué)服務(wù)第一龍頭啟德教育，或延國際教育縱向布局，即將復(fù)牌
【東方時尚】駕校內(nèi)生成長，管理輸出外延整合，標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制全國
【銀潤投資】清華教育資產(chǎn)平臺，學(xué)大已回歸，即將更名紫光學(xué)大，定增加速推進(jìn)
【全通教育】在線教育第一標(biāo)的，平臺搭建、Esaas服務(wù)與內(nèi)容開發(fā)同步推進(jìn)
【威創(chuàng)股份】幼教四大品牌3000+園，教研/互聯(lián)網(wǎng)/師資能力提升，生態(tài)圈完善中
【保齡寶】并購新通，全國市場培育期完成，留學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈前后項整合，反饋意見中
【勤上光電】收購龍文過會，1對1教育脈絡(luò)清晰市占提升，市場整合加快
【中泰橋梁】海淀區(qū)優(yōu)勢教育資源，國際高中9月正式招生，已獲批文
【盛通股份】STEAM教育第一標(biāo)的，橫向拓品類，加盟占市場，反饋意見中
