中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)6月30日發(fā)布公告稱，由于未能按照規(guī)定時間披露2015年年度報告，將終止朗頓教育的股票掛牌。這是新三板首次強制摘牌，同時被摘牌的還有中成新星。首次被摘牌的兩家企業(yè)就有一家是教育公司，這在業(yè)內(nèi)引起不小的震動。

　　被摘牌還是“不玩了”?

　　朗頓教育在隨后發(fā)布的《股票終止掛牌的公告》中稱，“根據(jù)長期發(fā)展的需要，公司于2016年6月27日召開了第一屆董事會第二十四次會議，一致通過終止股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，故公司決定不對外披露 2015 年年報及摘要。終止掛牌生效日為 2016 年7月1日。” 儼然一副坐等被摘牌的樣子。

　　按其公告來看，這和朗頓教育一直未落定的重大資產(chǎn)重組問題不無關(guān)系。早在2014年12月29日，朗頓教育就發(fā)布公告稱，“披露公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項，公司股票暫停轉(zhuǎn)讓。”而直到今年2月25號的重大資產(chǎn)重組進展公告中，仍然是“正在積極推動本次重大資產(chǎn)重組事項涉及的各項工作。”藍鯨教育記者試圖聯(lián)系朗頓教育，但電話一直無人接聽。

　　除了公司自身資產(chǎn)狀況的撲朔迷離，新三板500萬的高投資門檻導(dǎo)致的融資流動性過差，也是很多公司選擇轉(zhuǎn)板，甚至主動申請摘牌的原因。根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)6月30日發(fā)布的公告，除了被強制摘牌的兩家外，有五家已正式提交了主動終止掛牌的申請。

　　新三板流動性差的原因也并非是單方面的。新三板對掛牌企業(yè)的低準入門檻、沒有漲跌限制以及協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式，導(dǎo)致新三板的魚龍混雜和暗箱操作。高風(fēng)險的同時市場評價走低，更加劇了流動性不足。

　　截止7月5日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達到7709家，這讓股轉(zhuǎn)公司和100家主辦券商的監(jiān)督顯得更加力不從心。新三板分層管理在6月27日開始實施，新一輪監(jiān)管洗牌開啟，然而市場對此反應(yīng)較預(yù)期平淡。從三板做市數(shù)據(jù)來看，6月27日、28日成交量出現(xiàn)增長，而隨后兩個交易日就開始下滑。分層管理到底能在多大程度上扭轉(zhuǎn)局勢，還待觀望。

　　選擇“不玩了”，也是有代價的。除了企業(yè)掛牌時要交的200萬左右的費用打水漂外，在找到下個投資方之前，融資平臺的空缺勢必會對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成影響。

　　業(yè)內(nèi)人士評價說，“這對企業(yè)品牌也有一定損傷。由于新三板主要是機構(gòu)投資者，在市場中的影響力較散戶更大，因而如果一家企業(yè)被摘牌，從口碑傳播上會影響機構(gòu)投資者對于該公司的后續(xù)投資。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股有可能栽在哪兒?

　　和許多新三板掛牌企業(yè)一樣，朗頓教育也早有以新三板為跳板，進軍A股的意向。除了其摘牌后發(fā)布的公告中，有“公司擬盡快開展 A 股上市資本運作”之言。朗頓教育董事長兼創(chuàng)始人，教育界的“女中豪杰“周凡，早在2014年年末的一次采訪中就表露過想要通過軟件研發(fā)實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的愿望。

　　朗頓教育被摘牌后，轉(zhuǎn)板自然已不現(xiàn)實，但進軍A股又有幾成勝算?

　　雖然在《補充法律說明書(二)》中，朗頓教育證明了其作為不以營利為目的的民辦培訓(xùn)學(xué)校，具有持續(xù)盈利能力，從而獲得在新三板掛牌的資質(zhì)。但不同于新三板對持續(xù)經(jīng)營能力的要求，證監(jiān)會《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，“上市公司發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營性資產(chǎn)”。很明顯，“經(jīng)營性資產(chǎn)”與“非營利性質(zhì)”屬不可調(diào)和的沖突。僅就這一點，朗頓教育目前就無門而入。

　　非營利性問題也是很多教育企業(yè)進軍A股市場的攔路虎。但值得注意的是，全國第十二屆人大常委會初次審議的《教育法律一攬子修正案(草案)》于2015年9月8日開始向社會公開征求意見，其修正案指出，民辦學(xué)?？梢宰灾鬟x擇登記為非營利性或者營利性法人。若法案最終獲得通過，全國各地的民辦學(xué)校均可以登記或變更為營利性法人。法律究竟會以多快的效率回應(yīng)市場呼聲，還待靜觀。