近日發(fā)布2017年半年度報(bào)告的中文在線數(shù)字出版集團(tuán)股份有限公司(股票代碼：300364，簡(jiǎn)稱“中文在線”)，以凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176.61%的驚人業(yè)績(jī)引起資本市場(chǎng)關(guān)注。但同時(shí)，其教育業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑、教育子公司虧損、教育項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。
這些狀況令外界疑惑：一直定位于“文化+教育”的中文在線，為何今年上半年出現(xiàn)教育業(yè)務(wù)塌陷?
提前報(bào)喜，為何
整體暴增，獨(dú)教育業(yè)務(wù)驟減?
半年報(bào)顯示，中文在線今年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入2.97億元，同比增長(zhǎng)30.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2165.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)176.61%。增長(zhǎng)主要由于數(shù)字增值服務(wù)快速發(fā)展，以影視、動(dòng)漫、游戲等為代表的泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)，帶來(lái)下游變現(xiàn)價(jià)值的大幅提升。
但同時(shí)，報(bào)告中還顯示，中文在線2017年上半年度教育業(yè)務(wù)收入僅為總營(yíng)收的12%，為3164.56萬(wàn)元，與上年相比出現(xiàn)了34.95%的下滑，其教育子公司更是出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。
據(jù)了解，中文在線原定于8月29日披露2017年半年度報(bào)告，但根據(jù)其半年度報(bào)告編制工作的進(jìn)展情況，決定提前預(yù)約披露時(shí)間至8月4日。
證券業(yè)內(nèi)人士表示，由于上市公司年報(bào)及中報(bào)披露時(shí)間普遍遵循“提前披露好消息，延遲披露壞消息”的披露規(guī)律，披露時(shí)間越早的公司，越容易獲得投資者的關(guān)注。他分析指出，提前披露中報(bào)背后潛藏的動(dòng)因，除了業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超預(yù)期外，也可能為盡快啟動(dòng)重大事項(xiàng)留出時(shí)間。
據(jù)了解，中文在線目前正處于重大資產(chǎn)重組停牌狀態(tài)，其股票自2月13日開(kāi)市起停牌至今接近半年時(shí)間。但尚未披露此次重組是否與教育有關(guān)。
對(duì)于教育業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，一位從事文化產(chǎn)業(yè)投資的人士向藍(lán)鯨教育表達(dá)了自己的觀點(diǎn)：“我認(rèn)為，中文在線作為近年來(lái)影視娛樂(lè)領(lǐng)域異軍突起的上市公司，首先得益于儲(chǔ)備的大量IP得以變現(xiàn)，并且這是中文在線難得的優(yōu)勢(shì)。集中力量發(fā)揮優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生效益，可以為上市公司下一步資本運(yùn)作打開(kāi)局面。至于教育，不管是數(shù)字教材還是在線閱讀，目前行業(yè)里還缺乏真正成熟的商業(yè)模式，投入高收益小，想在短期內(nèi)體現(xiàn)上市公司的實(shí)際價(jià)值，比較困難。”
他還指出，目前中文在線擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的渠道資源，但資源有限，這些渠道究竟是投入教育還是投入到文化娛樂(lè)方面，上市公司內(nèi)部會(huì)有一個(gè)爭(zhēng)奪過(guò)程。從目前財(cái)報(bào)披露的信息來(lái)看，他們把資源主要投向了娛樂(lè)領(lǐng)域。
據(jù)了解，中文在線今年上半年重點(diǎn)放在了《凰權(quán)·弈天下》等眾多影視劇的投資中。
在業(yè)界看來(lái)，目前盡管中文在線稱其教育業(yè)務(wù)已經(jīng)形成生態(tài)，但也僅限于數(shù)字全民閱讀平臺(tái)、K12閱讀教育服務(wù)、數(shù)字基礎(chǔ)教育平臺(tái)和MOOC平臺(tái)推廣四部分。
墻內(nèi)開(kāi)花墻外香，旗下
基金投資如何與上市公司協(xié)同?
盡管上市公司體系內(nèi)教育業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)下滑，但中文在線旗下的文化教育產(chǎn)業(yè)基金(以下簡(jiǎn)稱“中文基金”)的對(duì)外投資并沒(méi)有減少，近日還宣布投資國(guó)際教育項(xiàng)目提供商貝拉國(guó)際教育。
中文基金在2016年8月份設(shè)立及備案完成，隨后5億元資金募資到位，一年來(lái)在泛娛樂(lè)和教育領(lǐng)域里廣泛投資，其中教育占比更高，且以A輪公司為主。根據(jù)此前公告，中文在線設(shè)立該基金，是為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，分享文化與教育產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
中文基金投資總監(jiān)李黎曾在今年2月對(duì)藍(lán)鯨教育表示：“中文基金圍繞著上市公司中文在線的定位，做早期項(xiàng)目布局，能夠把它的主要生態(tài)系統(tǒng)相對(duì)完善，其泛娛樂(lè)和教育的方向，和中文在線完全契合。一方面是中文在線能夠做一些前瞻性的布局，能夠讓被投項(xiàng)目和上市公司有良好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。另一方面，因?yàn)樯鲜泄径加型顿Y并購(gòu)的需要，如果有一些好的項(xiàng)目愿意和我們基金進(jìn)行合作，將來(lái)有可能成為上市公司收購(gòu)的標(biāo)的之一。”
此外，李黎也向藍(lán)鯨教育表示，中文基金也借助上市公司渠道幫助被投項(xiàng)目獲得更好的收益和資源，包括幫助被投企業(yè)解決版權(quán)的問(wèn)題，獲得包括渠道和人才等稀缺的資源，從而產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)。
同時(shí)，因?yàn)橹形幕鹚顿Y的都是較早期的項(xiàng)目，對(duì)盈利暫時(shí)沒(méi)有特別要求，投資標(biāo)的能否產(chǎn)生較好的利潤(rùn)，從而被上市公司收購(gòu)，這方面也有隱憂。此外，這些教育項(xiàng)目主要在上市公司體外孵化，協(xié)調(diào)效應(yīng)尚未凸顯。
募集資金難以投入，
教育業(yè)務(wù)成上市公司棄子?
據(jù)藍(lán)鯨教育了解，中文在線并非缺乏在線教育的資金。該公司已在2016年8月完成20億元的定向增發(fā)，其中向在線教育平臺(tái)及資源建設(shè)項(xiàng)目投入9.7億元。接近募資總額一半的投入，表明了其在教育領(lǐng)域發(fā)展的決心。
中文在線首次定向增發(fā)項(xiàng)目
但此次發(fā)布的半年報(bào)顯示，其教育項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，截至今年6月末，投資進(jìn)度僅為1.18%。同時(shí)，中文在線的娛樂(lè)項(xiàng)目已進(jìn)度過(guò)半。中文在線稱，這主要因?yàn)榻逃龢I(yè)務(wù)普遍周期較長(zhǎng)。
以校園互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺(tái)項(xiàng)目為例，中文在線表示對(duì)該項(xiàng)目的建設(shè)方案及投資較為謹(jǐn)慎，目前該項(xiàng)目尚處于開(kāi)發(fā)階段，尚未進(jìn)行大量資金投入。
實(shí)際上，不止是中文在線，多家跨界教育的上市公司，在今年上半年把此前募集資金減緩在教育業(yè)務(wù)上的投入，改用到其他方面。
例如，2016年年末在上交所上市的新華網(wǎng)，原本擬使用1.01億元資金投入到“新華網(wǎng)在線教育項(xiàng)目”上，后金額又改為9320.64萬(wàn)元，僅占全部募集資金凈額的6.75%。但在今年4月，其變更了這筆募集資金投資項(xiàng)目使用計(jì)劃，理由是“為了發(fā)揮募集資金效益最大化”。據(jù)悉，新華網(wǎng)上市后半年時(shí)間里，一直未在在線教育領(lǐng)域投入募集資金。
“新華網(wǎng)的控股股東是新華社，這是國(guó)務(wù)院的直屬機(jī)構(gòu)，所以新華網(wǎng)投資的教育項(xiàng)目整體定位上偏向于公益屬性，這在短時(shí)間內(nèi)難以盈利?？梢哉f(shuō)，這是國(guó)有控股上市公司處在資本市場(chǎng)中，與社會(huì)公益屬性的矛盾。”一位行業(yè)資深人士向藍(lán)鯨教育表示。
無(wú)獨(dú)有偶。據(jù)了解，科大訊飛，也在今年5月宣布擬變更“智慧課堂及在線教學(xué)云平臺(tái)項(xiàng)目”的募集資金用途，并用于對(duì)外投資收購(gòu)。但與新華網(wǎng)不同，科大訊飛沒(méi)有改變募集資金的使用方向和投資內(nèi)容，而是將以新設(shè)立的子公司作為教育項(xiàng)目的實(shí)施主體。
此外，另一家“文化+教育”的數(shù)字出版類上市公司天舟文化，承諾投資2884萬(wàn)元的教育內(nèi)容資源研發(fā)與服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目投資進(jìn)度也僅有14.46%。該公司表示，目前合資公司尚未組建。根據(jù)教育部有關(guān)政策規(guī)定，中國(guó)教科院被確定為公益性事業(yè)單位，不得直接開(kāi)展對(duì)外投資和經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，所以天舟文化目前與相關(guān)方正在協(xié)商新的合作模式，原定的“教育內(nèi)容資源研發(fā)與服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”將會(huì)進(jìn)行調(diào)整或變更。
“上市公司畢竟是對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)，至于教育方面是否能給社會(huì)做出公益性的貢獻(xiàn)，并不是他們首要考慮的問(wèn)題。變更募集資金投入的方向，或者具體的金額，只要經(jīng)過(guò)合規(guī)的程序，這無(wú)可厚非。”上述人士如此表示。
在他看來(lái)，教育本身就帶有一定的非功利屬性，上市公司向此方向募資時(shí)，投資者可以根據(jù)是否看好教育方向來(lái)判斷是否參與。“反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果普遍出現(xiàn)教育項(xiàng)目不能完整落地的情況，很有可能影響到投資者的積極性，傷害的將是整個(gè)教育產(chǎn)業(yè)。”
這就是整個(gè)教育市場(chǎng)反復(fù)追問(wèn)的：教育的慢與資本的快，如何協(xié)調(diào)?
