作為整個(gè)教育行業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程加速的縮影，幼教資產(chǎn)近年不斷上市。按照關(guān)注該行業(yè)的投資圈人士認(rèn)可的數(shù)據(jù)，幼教市場未來或許有數(shù)千億元級別的規(guī)模，而中高端幼兒園則是其中資本比較看好的。
作為非義務(wù)教育階段的教育機(jī)構(gòu)，幼兒園政策壁壘較少。在消費(fèi)升級的大環(huán)境下，中高端幼兒園在一二線城市有著可觀的市場空間。就消費(fèi)場景來說，愛護(hù)子女的家長無疑是理想的消費(fèi)者。但面對縷縷“東風(fēng)”，仍不時(shí)出現(xiàn)幼兒園收費(fèi)不菲卻陷入虧損的消息，思貝樂幼兒園就是其中一個(gè)案例。此前紅黃藍(lán)幼兒園經(jīng)營主體赴美上市披露的信息，也讓市場了解到高收益的背后仍有高成本、高風(fēng)險(xiǎn)。
長期深耕教育行業(yè)投資的拼圖資本創(chuàng)始人王磊認(rèn)為，中高端幼兒園面臨高昂成本，單體園在成本削減上無力與連鎖品牌抗衡，容易陷入虧損。王磊表示，此前獨(dú)立上市的紅黃藍(lán)幼兒園主體則預(yù)示著該行業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)入2.0時(shí)代，這一時(shí)代的趨勢之一似乎就是進(jìn)一步的集中化。
中高端幼兒園成資本切入良徑
從2016年開始，教育資產(chǎn)證券化就成為資本市場的熱門話題。就幼教來說，威創(chuàng)股份(002308，SZ)已被譽(yù)為A股幼教龍頭企業(yè)，秀強(qiáng)股份(300160，SZ)、長方集團(tuán)(300301，SZ)、勤上股份(002638，SZ)等上市公司都紛紛通過并購等途徑進(jìn)入行業(yè)內(nèi)。而以偉才教育(838140，OC)為代表的新三板幼教企業(yè)在數(shù)量上也已頗成規(guī)模。
從品牌幼兒園的經(jīng)營到幼兒園信息化服務(wù)，幼教產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都在加速與資本對接。
在王磊等資深投資人士們看來，作為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下的“避險(xiǎn)貨幣”，教育資產(chǎn)的上市有著許多先天的優(yōu)勢，消費(fèi)場景穩(wěn)定、消費(fèi)周期長、政策保護(hù)力度大、消費(fèi)需求穩(wěn)定而旺盛。在消費(fèi)升級的大環(huán)境下，教育資產(chǎn)的獲利潛力也在不斷地被開發(fā)著。
幼教行業(yè)的資產(chǎn)證券化倍受期待和關(guān)注。王磊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“我們一直都在關(guān)注幼兒園資產(chǎn)，也參與過幼兒園的并購。就教育資產(chǎn)投資來說，幼教是細(xì)分領(lǐng)域中的熱門。”他表示，隨著二孩、消費(fèi)升級、教育理念變化等情況的出現(xiàn)，幼教的市場預(yù)期變得越來越好，“我們比較信任的一個(gè)權(quán)威估算是，幼教行業(yè)到2020年會達(dá)到8000億元的市場規(guī)模，從目前種種情況來看，這個(gè)估算是有一定依據(jù)的。”
而且，由于幼兒園處于非義務(wù)教育階段，面臨的政策壁壘也相對較少。廣證恒生今年3月份發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，由于《民辦教育促進(jìn)法》(以下簡稱《民促法》)的修訂逐步落地，民辦幼兒園分類改革得到推進(jìn)，營利性主體確定，資產(chǎn)證券化障礙也將清除。記者了解到，按照《民促法》的修訂意見，非義務(wù)教育階段的教育機(jī)構(gòu)可以獲得法人屬性，從而解決產(chǎn)權(quán)歸屬上的一些問題。
一種市場觀點(diǎn)認(rèn)為，相對于普惠園，中高端幼兒園是更適合民營資本的選擇，原因則在于普適型的民辦幼兒園在成本和師資上難以與有財(cái)政扶持的公立幼兒園競爭，而公立幼兒園的定價(jià)約束，又使中高端幼兒園為民營資本留下了坐席。
廣證恒生在上述研報(bào)中認(rèn)為，后續(xù)政策會大力扶持公辦園和普惠園，但普惠幼兒園的價(jià)格受到調(diào)控難以在中高端市場發(fā)力，市場對于中高端幼教的剛需只能通過民辦幼兒園來滿足，民辦中高端園所的稀缺性將增強(qiáng)。
單體幼兒園成本難降
今年8月，紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司(以下簡稱紅黃藍(lán))向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請文件，計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌上市。王磊表示：“紅黃藍(lán)上市開啟了一個(gè)新的階段，之前屬于一個(gè)相對粗放的收購、并購階段，但現(xiàn)在比較好的企業(yè)可以獨(dú)立上市了，我覺得這翻開了國內(nèi)幼教資產(chǎn)上市2.0時(shí)代的篇章。”
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前詳析了紅黃藍(lán)招股說明書，作為品牌幼兒園運(yùn)營集團(tuán)，雖然盈利情況不錯(cuò)，但遠(yuǎn)未達(dá)到暴利，反而面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，其中尤為突出的是，依靠加盟機(jī)制不斷擴(kuò)張的的紅黃藍(lán)，一度面臨加盟商跑路、教師虐童等風(fēng)波。此前接近威創(chuàng)股份的人士告訴記者，連鎖幼兒園的經(jīng)營類似于一種“聲譽(yù)經(jīng)濟(jì)”。
雖然類似思貝樂幼兒園這樣的單體幼兒園不足以爆發(fā)殃及整個(gè)品牌的聲譽(yù)事件，但在王磊看來，單體園在成本管控上卻遠(yuǎn)比不上集團(tuán)經(jīng)營：“你要是一個(gè)單體園的話，面臨的租金成本和人工成本都是非常高的，需要較長的時(shí)間找到盈虧平衡點(diǎn)，如果是中高端定位，那成本壓力更大。相比之下，高端的品牌連鎖利用品牌、規(guī)模優(yōu)勢可以把邊際成本降下來。”
此外，品牌一旦形成，還可以找到自營幼兒園之外的變現(xiàn)途徑，從集團(tuán)整體的角度更好地降本增效。記者發(fā)現(xiàn)，包括威創(chuàng)股份、偉才教育在內(nèi)，向加盟商提供服務(wù)的輕資產(chǎn)運(yùn)營方式避免了不少自營風(fēng)險(xiǎn)。而王磊告訴記者：“形成品牌后，向園區(qū)輸入內(nèi)容和管理體系未來也會有很大的空間。”
在2016年年報(bào)中，威創(chuàng)股份認(rèn)為幼兒教育領(lǐng)域呈現(xiàn)出市場空間大，增速較快，市場集中度低等特點(diǎn)。但隨著更多企業(yè)和社會資本加大對幼教行業(yè)的關(guān)注，威創(chuàng)股份認(rèn)為市場競爭將逐漸加大。加上散園在降本上面臨弱勢，對規(guī)范化管理存在需求，連鎖品牌依靠加盟機(jī)制、服務(wù)輸出進(jìn)行的擴(kuò)張或許還遠(yuǎn)未到盡頭。
