GET2017教育科技大會日前發(fā)布的《2017年教育行業(yè)藍皮書》顯示，c截至2017年8月底，二級市場(含港股教育)一共發(fā)生并購案15起，涉及金額68.5億元。分析人士表示，隨著教育資產(chǎn)資本化的加速，上市公司應充分考慮并購標的資產(chǎn)的估值和業(yè)績承諾的合理性，警惕商譽減值“雷區(qū)”。
教育產(chǎn)業(yè)資本化加速
今年以來，科技加速助力教育行業(yè)提升效率和改善效果。芥末堆創(chuàng)始人梅初九在GET2017教育科技大會上表示，從2014年到2017年教育行業(yè)處于第一階段，在這個階段，教育行業(yè)更多的基于資本推動的市場和品牌的建立;到2017年，教育進入到第二個階段，它需要的是技術和科學，這些都基于研發(fā)驅(qū)動的，科學包括腦科學、認知科學、發(fā)展心理學、信息科學與技術等，技術包括人工智能、AR、VR等。
根據(jù)《2017年教育行業(yè)藍皮書》，2017年，隨著新民促法的實施、中高考改革的不斷推進，以及教育經(jīng)費投入的持續(xù)增長，中國教育行業(yè)在基礎設施建設和前沿技術取得了“雙突破”。在技術、市場與政策的共同推進下，商業(yè)模式逐漸形成，2017年教育資本市場愈發(fā)活躍。
2017年前8個月，一級市場教育行業(yè)的總融資額達96.4億元，公布金額的融資案例達156起，同比分別增長66%、68%。其中，最受青睞的K12領域，融資金額雖不及2015年融資創(chuàng)業(yè)潮時55.3億元的瘋狂，但相較去年的30億元，仍增長了4.3億元。資本青睞的同時，在項目選擇上更加趨于理性。
值得注意的是，二級市場受上半年并購相關政策收緊的影響，并購案例金額和案例數(shù)相比去年同期均有所下降。截至2017年8月底，中國二級市場(含港股)一共發(fā)生并購案15起，涉及金額68.5億元，去年同期為75.2億元。
西南證券分析人士表示，隨著我國教育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化進程加速，優(yōu)質(zhì)教育公司開始登陸資本市場，并收獲了較好的市場反響。好未來和新東方等教育公司優(yōu)秀的市場表現(xiàn)和較高的估值溢價，彰顯海外投資者對我國優(yōu)質(zhì)教育標的的高度認可。
警惕商譽減值“雷區(qū)”
2017年9月1日，新民促法正式實施，各地具體細則逐漸出臺，上市公司對于教育資產(chǎn)的并購有望加速。業(yè)內(nèi)人士表示，從細分領域上看，上市公司青睞的并購標的主要在全日制學校、職業(yè)教育、語言培訓三大領域。從商業(yè)模式角度，上述三大領域的市場發(fā)展較為成熟，盈利模式清晰，符合上市公司的長遠發(fā)展需求。
目前，上市公司在多個教育細分領域都有布局。職業(yè)培訓領域包括達內(nèi)科技、開元股份、百洋股份、文化長城等;幼教領域包括威創(chuàng)股份等;民辦K12和高等學校領域包括宇華教育、成實外教育、海亮教育等;國際教育領域包括楓葉教育、中泰橋梁等。
值得注意的是，在教育資產(chǎn)并購方面，受此前高溢價、高業(yè)績承諾的“雙高”并購拖累，多家公司并購資產(chǎn)去年業(yè)績不達此前承諾，計提商譽減值，直接導致上市公司由盈轉(zhuǎn)虧。
以勤上股份為例，公司于2月28日披露了2016年度業(yè)績快報，預計2016年度凈利潤為4786.69萬元，同比增長130.74%。然在4月15日公告中，公司將凈利潤修正為虧損3.96億元。對于由盈利轉(zhuǎn)為巨虧的原因，勤上股份表示，公司于2016年度完成對廣州龍文教育科技有限公司的收購，本次收購公司資產(chǎn)負債表中形成商譽20億元。2016年度廣州龍文經(jīng)營情況未達預期，公司對上述商譽減值4.2億元。
此前，公司作價20億元收購廣州龍育100%股權，以2015年8月31日為評估基準日，廣州龍文歸屬于母公司所有者權益賬面價值為-0.66億元。采用收益法評估后，其股東全部權益價值為20.14億元，評估增值20.80億元，增值率達3151.52%。廣州龍文2016年的預計凈利潤為1億元，實際實現(xiàn)凈利潤6642.46萬元，完成率僅為66.19%。
分析人士表示，輕資產(chǎn)行業(yè)已成為高商譽減值的“雷區(qū)”，很多上市公司對并購標的高速增長的要求并不現(xiàn)實，導致商譽減值持續(xù)出現(xiàn)。預計上市公司“雙高”并購的后遺癥將持續(xù)顯現(xiàn)。隨著教育資產(chǎn)資本化的加速，上市公司應充分考慮并購標的資產(chǎn)的估值和業(yè)績承諾的合理性，警惕商譽減值“雷區(qū)”。
