A股市場(chǎng)上大多數(shù)教育公司為傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)教育資產(chǎn)轉(zhuǎn)型而來(lái),以雙主業(yè)發(fā)展模式為主,純正標(biāo)的較少,僅包括新南洋、紫光學(xué)大、東方時(shí)尚、全通教育四家。而今年以來(lái),中泰橋梁、勤上股份、匯冠股份、立思辰紛紛發(fā)布公告,擬剝離全部或部分傳統(tǒng)主業(yè)。另一方目前,目前多家優(yōu)質(zhì)的新三板純正教育標(biāo)的正在尋求A股上市,包括華圖教育、中教股份、億童文教、頌大教育、銳取信息中公教育、行動(dòng)教育等,預(yù)計(jì)18年更多聚焦教育的純真A股標(biāo)的可期。
對(duì)比跨市場(chǎng)的估值水平,目前A股上市公司PE(TTM)45倍,同期跟蹤的8家美股教育上市公司平均PE59倍,港股教育行業(yè)PE均值33倍。A股估值水平處于港股和美股之間,我們認(rèn)為處于合理區(qū)間。另一方面可以看到,目前A股并購(gòu)教育的平均PE在15倍左右,一、二級(jí)市場(chǎng)依然有3倍的估值差。
我們估算2016年整體教育行業(yè)的產(chǎn)值規(guī)模超過(guò)6萬(wàn)億,市場(chǎng)空間巨大,行業(yè)天花板非常高。不管是從政府、家庭、社會(huì)資金投入的角度,還是從教育受眾基數(shù)以及政策導(dǎo)向來(lái)看,未來(lái)整體教育產(chǎn)業(yè)大盤依然將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
教育行業(yè)的空間巨大,行業(yè)天花板很高,另一方教育行業(yè)通現(xiàn)金流非常好,利潤(rùn)率及ROE普遍較高,是非常優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健的資產(chǎn)。但由于教育行業(yè)是人力密集型行業(yè),且行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度較低,異地?cái)U(kuò)張相對(duì)其他標(biāo)準(zhǔn)化程度更高的行業(yè)來(lái)說(shuō)更加困難。另外,教育公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于口碑,口碑的形成需要時(shí)間的積累和沉淀,這也就決定了教育行業(yè)是個(gè)“做慢不做快”的行業(yè),我們認(rèn)為選擇細(xì)分賽道以及教育行業(yè)公司的幾大要素包括:1、行業(yè)賽道復(fù)合增長(zhǎng)情況2、政策導(dǎo)向3、可復(fù)制性強(qiáng)弱4、市場(chǎng)集中度提升空間5、供需關(guān)系,這五大要素。
綜合各個(gè)細(xì)分賽道參考五維模型,我們看好幼教(差異化需求強(qiáng)勁、行業(yè)集中度低整合空間大)、K12教育培訓(xùn)(市場(chǎng)空間大,增長(zhǎng)快,行業(yè)集中度低,可復(fù)制性較強(qiáng))、國(guó)際教育(需求旺盛)、素質(zhì)教育(消費(fèi)升級(jí)下需求大,增速快,市場(chǎng)集中度低、政策導(dǎo)向)、職業(yè)教育(政策導(dǎo)向)五個(gè)方向。
