?近日，江蘇金融租賃股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇金租”)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新招股說(shuō)明書(shū)，令人驚奇的是，其介紹中表示租賃投放主要集中于醫(yī)療、教育等行業(yè)。

　　江蘇金租在招股書(shū)中披露的教育融資租賃業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，打開(kāi)了這一領(lǐng)域的冰山一角。320億元!這僅是2014年中國(guó)教育行業(yè)融資租賃的業(yè)務(wù)量，以近48%的年復(fù)合增長(zhǎng)率估算，該數(shù)字在2017年或已過(guò)1000億元。

　　萬(wàn)億元的教育市場(chǎng)，尚未完全打開(kāi)股票融資這扇門(mén)，那么，來(lái)自銀行以外的千億元融資規(guī)模意味著什么?

　　藍(lán)鯨教育與多位行業(yè)資深人士交流，解讀“融資租賃”(Financial Lease)如何參與中國(guó)教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程?租賃公司在資本市場(chǎng)的運(yùn)作對(duì)教育行業(yè)有何影響?

　　教育融資租賃低風(fēng)險(xiǎn)前行

　　截至2017年底，國(guó)內(nèi)租賃公司總數(shù)突破8000家，其中擁有銀監(jiān)會(huì)金融租賃牌照的公司66家(不含3家金融租賃專(zhuān)業(yè)子公司)，其余擁有商務(wù)部審批的融資租賃牌照(金融租賃和融資租賃業(yè)務(wù)雷同，只是審批部門(mén)不同)。

　　相比于2007年公司總數(shù)不足百家，這一領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2017年又是一個(gè)拐點(diǎn)，全年僅有3家金融租賃公司獲銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建，某券商金融研究所的Paris認(rèn)為金融/融資租賃的黃金十年已經(jīng)過(guò)去，下游各行業(yè)的融資狀況將受此影響。

　　“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)在變，所服務(wù)的各個(gè)行業(yè)也在急劇調(diào)整中，租賃公司怎么和銀行、小額貸款公司競(jìng)爭(zhēng)?我認(rèn)為需要在垂直的實(shí)體領(lǐng)域做戰(zhàn)略性探索，深耕教育、醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)在是普遍的趨勢(shì)。”Paris說(shuō)。

　　據(jù)悉，本次擬IPO的江蘇金租設(shè)有教育傳媒事業(yè)部，央企中化集團(tuán)控股的遠(yuǎn)東宏信(03360.HK)旗下也有教育集團(tuán)，其他眾多金融/融資租賃公司都有專(zhuān)門(mén)針對(duì)教育機(jī)構(gòu)融資的部門(mén)。

　　國(guó)內(nèi)一家融資租賃公司教育行業(yè)項(xiàng)目總監(jiān)Justin向藍(lán)鯨教育指出，很多租賃公司在教育行業(yè)的統(tǒng)計(jì)口徑實(shí)際上囊括了整個(gè)教科、文體、旅游方面。除此以外，租賃公司重視教育行業(yè)還因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低。

　　Paris也表示，教育和醫(yī)療是融資租賃風(fēng)險(xiǎn)最低的兩個(gè)行業(yè)。

　　據(jù)江蘇金租招股書(shū)披露，其來(lái)自教育行業(yè)的項(xiàng)目逾期率最低。

　　對(duì)此，Justin認(rèn)為原因有兩個(gè)：“一方面，3到5年前，教育行業(yè)的融資租賃客戶(hù)大部分是國(guó)有的，以公辦學(xué)校為主，財(cái)政撥款穩(wěn)定且經(jīng)費(fèi)來(lái)源多元化;另一方面，近幾年民辦學(xué)校是主要的融資租賃客戶(hù)，由于教育行業(yè)的穩(wěn)定性，只要能夠持續(xù)招生，學(xué)校以收入還款是能夠維系下去的。而且，符合融資租賃準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的民辦學(xué)校，規(guī)模都不會(huì)太小，資質(zhì)都不會(huì)太差。”

　　風(fēng)險(xiǎn)、政策、需求，教育融資租賃群體巨變背后的真相

　　正如上文所說(shuō)，其他多位租賃行業(yè)人士也表示，主要服務(wù)對(duì)象從公辦到民辦，數(shù)年間教育行業(yè)融資租賃的需求方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，首要因素并非民辦教育的崛起，而是背后復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。什么樣的公辦教育機(jī)構(gòu)需要融資?融資到底投入哪些項(xiàng)目?政策上是否支持教育融資租賃?教育機(jī)構(gòu)獲得了怎樣的融資服務(wù)?一系列疑問(wèn)觸及整個(gè)公辦教育融資生態(tài)變化。

　　要了解這些問(wèn)題的背后真相，需從融資服務(wù)本身說(shuō)起。

　　Justin指出，融資租賃包括兩種方案，直接融資租賃(又稱(chēng)“直租賃”)和出售回租(又稱(chēng)“回租賃”)，那么兩種租賃方案究竟有何異同?(見(jiàn)下圖)

　　直租賃

　　回租賃

　　對(duì)教育機(jī)構(gòu)而言，直租賃可以增加固定資產(chǎn)的投資，加快發(fā)展速度;對(duì)于供貨廠(chǎng)商而言，加快教學(xué)設(shè)備等產(chǎn)品的銷(xiāo)售，帶動(dòng)了生產(chǎn)和流通;對(duì)于租賃公司而言，同時(shí)擁有債權(quán)和物權(quán)，即使教育機(jī)構(gòu)產(chǎn)生壞賬，也可以通過(guò)處置物權(quán)來(lái)彌補(bǔ)債權(quán)損失，從而降低對(duì)教育機(jī)構(gòu)信用的過(guò)度要求。直接租賃模式可謂一舉多贏。

　　“直租賃適合采購(gòu)書(shū)籍、教學(xué)儀器、實(shí)驗(yàn)設(shè)備等。但大多數(shù)學(xué)校的預(yù)算已經(jīng)足夠采購(gòu)費(fèi)用，無(wú)需融資租賃。如果學(xué)校在這方面都缺預(yù)算或者現(xiàn)金流，那么他到底適不適合操作融資租賃，要打一個(gè)問(wèn)號(hào)?，F(xiàn)在大部分做直租賃的都是處于發(fā)展期的公辦高中，都是小訂單。”Justin說(shuō)。

　　那么，什么是“大訂單”?

　　Justin指出，公辦高校大規(guī)模做新校區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，起步就是3到5億元的規(guī)模。除了規(guī)模大的因素，相關(guān)融資需要不限制資金用途，這就是回租賃模式的優(yōu)點(diǎn)，避開(kāi)了銀行貸款對(duì)資金的嚴(yán)格監(jiān)管。

　　過(guò)去20年里公辦高校的合并、升格、擴(kuò)招，對(duì)回租賃融資產(chǎn)生了強(qiáng)需求。由此也催生眾多活躍在教育行業(yè)融資租賃領(lǐng)域的公司。

　　據(jù)了解，1998-2015年間，中國(guó)高校招生規(guī)模從108萬(wàn)激增至700萬(wàn)，擴(kuò)招率548%。大規(guī)模擴(kuò)招帶來(lái)了巨大的師資、基礎(chǔ)設(shè)施及其它教育資源需求，據(jù)測(cè)算需要投入的基本建設(shè)費(fèi)用至少2400億元。

　　迅速融資膨脹的高校，能否還清負(fù)債成了問(wèn)題。

　　于是，2013年起各省開(kāi)始清算所轄高校的負(fù)債，多個(gè)省份明確禁止當(dāng)?shù)馗咝Ｐ略鲐?fù)債，不還債將無(wú)法繼續(xù)舉債融資。

　　“國(guó)家還在2014年下發(fā)文件，規(guī)定公益性項(xiàng)目建設(shè)不得通過(guò)非銀行金融機(jī)構(gòu)直接或間接融資。公辦學(xué)校的建設(shè)作為公益性項(xiàng)目，與金融租賃絕緣了，但仍然存在違規(guī)舉債。”Paris表示。

　　Justin也向藍(lán)鯨教育表示，公辦學(xué)校的融資租賃還涉及法律風(fēng)險(xiǎn)。“因?yàn)槿谫Y租賃要求必須有租賃物件，用回租賃模式融資的公辦學(xué)校，通常把部分固定資產(chǎn)所有權(quán)出售給租賃公司再租回來(lái)，有的地方會(huì)嚴(yán)查其中是否有國(guó)有資產(chǎn)流失。”

　　此外，有地方政府以當(dāng)?shù)貙W(xué)校資產(chǎn)為租賃物來(lái)做融資租賃。2017年里，江蘇金租就因此前違規(guī)為重慶黔江區(qū)教委提供融資租賃遭到銀監(jiān)會(huì)行政處罰，或?qū)⒂绊懫銲PO。

　　融資租賃或?qū)⑹墙逃铝α?/strong>