教育行業(yè)消費(fèi)品屬性被認(rèn)可,關(guān)注度提升,正在經(jīng)歷價(jià)值洼地逐漸被填平的過程。我們認(rèn)為,近期教育股走強(qiáng)并非主要因?yàn)槭艿礁酃衫瓌?dòng)影響,更多是因?yàn)樽陨沓砷L邏輯逐漸受到認(rèn)可。14-15年的時(shí)候,教育行業(yè)初登陸資本市場,是被作為TMT行業(yè)研究的,而被賦予了較高的估值,15-16年,A股教育行業(yè)平均估值達(dá)到60-80x PE之高,而市場經(jīng)歷16,17年的研究,逐漸獲得一致判斷教育作為消費(fèi)品的屬性更為明顯,并且具有穩(wěn)定持續(xù)的長期抗周期增長,16-17年,教育行業(yè)經(jīng)歷了較長時(shí)間的估值消化過程,而到18年,估值消化已經(jīng)漸漸完成,部分優(yōu)質(zhì)教育標(biāo)的估值已達(dá)20-30x PE,而同時(shí),18年整體消費(fèi)板塊關(guān)注度有所提高,18年初至今,醫(yī)療服務(wù)板塊漲幅達(dá)19.9%,啤酒板塊達(dá)19.8%,休閑快時(shí)尚達(dá)9.4%,教育板塊作為消費(fèi)板塊中的一個(gè)被忽略時(shí)間較長的板塊,關(guān)注度有所提升,是一個(gè)價(jià)值洼地逐漸被填平的過程。
年教育行業(yè)或正式進(jìn)入模式兌現(xiàn)期,教育和資本的結(jié)合逐漸上正軌,五大特點(diǎn)助力教育行業(yè)穩(wěn)定持續(xù)增長。經(jīng)歷過并購期的洗禮之后,教育上市公司將會(huì)出現(xiàn)分化,真正模式優(yōu)秀的公司將會(huì)進(jìn)一步受益于資本的進(jìn)入而發(fā)展壯大。而從投資邏輯上來說,進(jìn)入2018年后,我們認(rèn)為應(yīng)該以模式兌現(xiàn)期的眼光來審視一個(gè)教育公司。教育行業(yè)具有抗周期性、競爭升級(jí)、奢侈屬性、賬款預(yù)收和需求剛性五大特點(diǎn),長期來看具有穩(wěn)定持續(xù)增長的趨勢;同時(shí),教育行業(yè)在資本市場是一個(gè)新興的行業(yè),其和資本結(jié)合的方式仍需要在不斷探索中前進(jìn)。此外,教育行業(yè)和醫(yī)療行業(yè)最為相似,具有與人息息相關(guān)、資源供不應(yīng)求、公辦民辦共同發(fā)展、商業(yè)模式相似的特點(diǎn)。
學(xué)歷學(xué)校和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的盈利模式一定程度上是不同的。從盈利模式上來看,培訓(xùn)機(jī)構(gòu)作為商業(yè)連鎖,資產(chǎn)較輕,會(huì)更快達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)(一般6-12個(gè)月),而學(xué)校初期投入較大,加上招生需要一期一期招,自開始招生開始,需2-3年達(dá)到盈虧平衡,但培訓(xùn)機(jī)構(gòu)需要長期的管理費(fèi)用,銷售費(fèi)用支持,而學(xué)校運(yùn)營費(fèi)用占比相對(duì)較少,一旦達(dá)到盈虧平衡之后,隨著每年招生的推進(jìn),向上的彈性相當(dāng)大。培訓(xùn)行業(yè)受信息不對(duì)稱和馬太效應(yīng)影響,不存在“行業(yè)性紅利”,需要精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股;學(xué)校行業(yè)獲益剛性需求和政策支持,存在“行業(yè)性紅利”,看好行業(yè)整體發(fā)展。
四大維度篩選長期競爭力,梳理教育行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。國金教育研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,可從四個(gè)維度來進(jìn)行教育企業(yè)的投資標(biāo)的梳理和篩選,①控制關(guān)系:教育業(yè)務(wù)經(jīng)營者和企業(yè)控制人利益是否一致;②細(xì)分領(lǐng)域選擇:可分為學(xué)校行業(yè)和培訓(xùn)行業(yè),看好學(xué)歷學(xué)校(尤其是國際學(xué)校)、職業(yè)教育、K12教輔、民辦高校等領(lǐng)域;③管理能力:包括控制、監(jiān)管、IT系統(tǒng)建設(shè)、政府資源(政府關(guān)系的處理和教育用地的獲取)等方面的能力;④經(jīng)營數(shù)據(jù):后置決策數(shù)據(jù),更好的分析企業(yè)目前的經(jīng)營狀況。 推薦標(biāo)的:百洋股份,凱文教育,科斯伍德,開元股份等,同時(shí)建議關(guān)注港股學(xué)歷學(xué)校上市公司如楓葉教育。
