節(jié)前，剛剛在借殼之路按下暫停鍵的華圖教育發(fā)布公告稱(chēng)，公司審議通過(guò)了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股(A股)股票并在上海證券交易所上市的議案》等33個(gè)議案，宣布重啟IPO。
有意思的是，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)顯示，北京中公教育科技股份有限公司正在接受上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，目前輔導(dǎo)工作進(jìn)展已到第六期。
事實(shí)上，華圖早在掛牌新三板之前，就已經(jīng)啟動(dòng)過(guò)一次IPO。時(shí)至今日，華圖還歷經(jīng)兩次借殼上市失敗。那么，作為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的華圖和中公，誰(shuí)會(huì)率先出現(xiàn)在A股名列?雙方業(yè)績(jī)又會(huì)出現(xiàn)怎樣的比拼?它們?nèi)缒艹晒ι鲜校謱⒔o行業(yè)帶來(lái)哪些變化?
登陸A股“蓄謀已久”
國(guó)金證券研究所教育行業(yè)研究員吳勁草撰文指出，這一次華圖教育沖刺A股將采取IPO的形式，考慮到華圖教育之前兩次沖刺A股都是采取借殼或者類(lèi)借殼的形式，這次華圖教育選擇IPO上市或有著重要的意義。
半個(gè)月前，揚(yáng)子新材宣布終止與華圖教育的重大資產(chǎn)重組。華圖教育董事會(huì)秘書(shū)章丹解釋了原因：“華圖教育系新三板掛牌公司，股東人數(shù)眾多，持股分散，溝通協(xié)調(diào)難度較大，股東未能就業(yè)績(jī)補(bǔ)償事宜達(dá)成一致。由于上述客觀原因，致使本次交易無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行。”
事實(shí)上，這是華圖教育第二次借殼上市失敗。早在2015年4月初，*ST新都(注：目前已終止上市)發(fā)布資產(chǎn)重組公告，稱(chēng)擬收購(gòu)華圖教育100%股權(quán)。但兩個(gè)月之后的6月15日，華圖教育突然宣布放棄借殼。
鯨媒體了解到，華圖沖擊A股始于2012年。2012年10月，華圖啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)備案。但由于IPO審核暫緩，華圖教育轉(zhuǎn)向新三板，于2014年7月24日掛牌新三板。
有投資者認(rèn)為，華圖教育能否上市不僅取決于本身的情況，同樣也受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，現(xiàn)在看成功率很高，按照目前市場(chǎng)的節(jié)奏來(lái)看，需要等待一年左右的時(shí)間。
在A股路上慢慢前行的華圖并不孤單。根據(jù)華泰聯(lián)合證券發(fā)布的《華泰聯(lián)合關(guān)于中公教育首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)工作報(bào)告》稱(chēng)，公司于2015年12月29日與中公教育簽署《輔導(dǎo)協(xié)議》，并于2015年12月29日完成輔導(dǎo)備案登記，開(kāi)始了對(duì)中公教育首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的輔導(dǎo)工作。目前輔導(dǎo)工作進(jìn)展已到第六期。
那么，作為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的華圖與中公誰(shuí)會(huì)率先出現(xiàn)在A股名列?某在線公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)高管認(rèn)為：“A股是審批制，誰(shuí)先能夠成功上市，這個(gè)不好說(shuō)。但從兩家的收入規(guī)模和利潤(rùn)率，都是完全滿足A股掛牌要求的。”
業(yè)內(nèi)人士L先生對(duì)鯨媒體也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)：“從基本面上來(lái)說(shuō)，兩家資金、收入和利潤(rùn)都差不多，又同屬于一個(gè)賽道，競(jìng)爭(zhēng)的格局沒(méi)有很明顯的區(qū)別。”但在確定性大致相同情況下，需要關(guān)注不確定性，而不確定性是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的，也就是說(shuō)，“沒(méi)辦法預(yù)測(cè)誰(shuí)會(huì)先登陸A股。但這兩家會(huì)腳前腳后差不多的時(shí)間登陸A股，并且時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，從現(xiàn)在開(kāi)始大約一年的時(shí)間。”
華圖業(yè)績(jī)更勝一籌?
根據(jù)華圖教育的招股書(shū)及年報(bào)，公司在2013年、2014年、2015年、2016年的營(yíng)收分別為9.84億元、11.55億元、13.5億元、19.2億元;凈利潤(rùn)分別為1.2億元、1.05億元、2.12億元、3.56億元。
而根據(jù)華泰證券2016年3月11日發(fā)布的第一期《華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司關(guān)于北京中公教育科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)工作報(bào)告(第一期)》披露，中公教育2013年、2014年、2015年1-8月的營(yíng)收分別為8.75億元、14.22億元、10.46億元，凈利潤(rùn)分別為4855萬(wàn)元、5025萬(wàn)元、-6394萬(wàn)元。
由上圖可以看出，目前華圖與中公在營(yíng)收方面差距不大，2014年中公的營(yíng)收超過(guò)了華圖2個(gè)多億。但是華圖2013年-2015年的凈利潤(rùn)比中公同期的凈利潤(rùn)高出1倍多。
在產(chǎn)品和服務(wù)方面，華圖與中公大體相似，均主要為面授、網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)服務(wù)、咨詢服務(wù)，已經(jīng)形成公考、事業(yè)單位、教師、醫(yī)療、金融的多元化布局。此外，兩家機(jī)構(gòu)每年培訓(xùn)學(xué)員均超過(guò)百萬(wàn)。
華圖教育成立于2001年，除了深耕公務(wù)員考試培訓(xùn)，公司還拓展了教師、金融、醫(yī)療等職業(yè)教育業(yè)務(wù)。截至目前，華圖教育產(chǎn)業(yè)布局已囊括近500家直營(yíng)分校，省會(huì)城市覆蓋率100%，地級(jí)城市覆蓋率90%，并已延伸到縣級(jí)城市。
華圖將教學(xué)體系稱(chēng)為海陸空三軍。海軍就是華圖早年起家的圖書(shū)業(yè)務(wù)，陸軍則是后來(lái)在圖書(shū)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的面授培訓(xùn)，空軍則是幫助學(xué)員擺脫學(xué)習(xí)時(shí)空限制的網(wǎng)校。很久以來(lái)，“圖書(shū)先行、網(wǎng)絡(luò)開(kāi)路、面授收割”，由此建構(gòu)了華圖現(xiàn)在在公務(wù)員培訓(xùn)領(lǐng)域的版圖。
與華圖不同的是，成立于1999年的中公教育最早從事的是素質(zhì)教育，于2000年正式進(jìn)入公務(wù)員考試培訓(xùn)，在山東開(kāi)設(shè)第一家旗艦學(xué)習(xí)中心，并以公考輔導(dǎo)課程起家。中公在2002年上線中公網(wǎng)，同時(shí)上線公考“遠(yuǎn)程”輔導(dǎo)課程，公司圖書(shū)業(yè)務(wù)則在2004年開(kāi)始布局。2015年，中公教育全國(guó)培訓(xùn)分部470余家。
第一期報(bào)告的內(nèi)容還顯示，中公教育主要從事非學(xué)歷職業(yè)教育，具體業(yè)務(wù)包括人才招錄類(lèi)面授培訓(xùn)服務(wù)、資格認(rèn)證類(lèi)面授培訓(xùn)服務(wù)、其他面授培訓(xùn)、相應(yīng)網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)服務(wù)等。
職業(yè)教育、出國(guó)留學(xué)、K12及少兒、影視等布局和而不同
華圖董事長(zhǎng)易定宏在重啟IPO時(shí)透露了對(duì)華圖戰(zhàn)略構(gòu)想的解讀：“努力打造一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)和地面緊密結(jié)合的職業(yè)教育生態(tài)圈，企業(yè)價(jià)值穩(wěn)步釋放”。華圖教育此前明確提出“一橫一縱，一下一上，科技加資本”的發(fā)展戰(zhàn)略，力求從橫向打通成人職業(yè)技能教育培訓(xùn)，從縱向打通人生全程教育培訓(xùn)。中公教育副總裁王振東此前表示，中公教育未來(lái)將面向-1至99歲的群體，提供終身教育服務(wù)。
在職業(yè)教育方面，華圖與中公都以公務(wù)員考試培訓(xùn)起家，目前都已宣布轉(zhuǎn)型為職業(yè)教育領(lǐng)域。華圖教育在加強(qiáng)傳統(tǒng)公職、事業(yè)單位、大學(xué)生村官招錄考試、軍隊(duì)轉(zhuǎn)正干部安置考試等培訓(xùn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，著重發(fā)展教師資格證考試、證券從業(yè)資格證考試等執(zhí)業(yè)資格考試。此外，華圖還將選擇進(jìn)入其他未涉及考試的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，從橫向覆蓋成人職業(yè)技能教育培訓(xùn)領(lǐng)域。
據(jù)公開(kāi)資料，在職業(yè)教育板塊，華圖資本以1.25億戰(zhàn)略投資了IT培訓(xùn)機(jī)構(gòu)兄弟連，華圖還投資了大學(xué)生求職服務(wù)品牌職業(yè)蛙，主打成人職業(yè)在線教育APP考試通的上海墨桐花開(kāi)教育，主營(yíng)教師資格證考試、教師招聘考試掌上園丁科技，由華圖內(nèi)部創(chuàng)業(yè)、主要產(chǎn)品是邀請(qǐng)公職人員社區(qū)的深圳腦洞科技，還有優(yōu)職、愛(ài)語(yǔ)特、元培翻譯，以及內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的德仁商學(xué)院、好學(xué)教育、好會(huì)計(jì)等。
中公目前明確職業(yè)教育定位：一是招聘考試培訓(xùn)，確保公務(wù)員、事業(yè)單位錄用考試、國(guó)企、銀行招聘考試等培訓(xùn)項(xiàng)目上的優(yōu)勢(shì);二是職業(yè)資格培訓(xùn)，拓展教師、執(zhí)業(yè)醫(yī)師、會(huì)計(jì)師、人力資源師等資格考試培訓(xùn)業(yè)務(wù);三是職業(yè)技能培訓(xùn)，發(fā)展IT行業(yè)軟件工程師、網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)師、APP程序員、游戲開(kāi)發(fā)人員等崗位的職業(yè)技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。2015年，中公教育宣告向職業(yè)教育領(lǐng)域全面轉(zhuǎn)型進(jìn)軍。
在出國(guó)留學(xué)及K12、少兒領(lǐng)域，華圖教育在從事成人職業(yè)教育的同時(shí)，未來(lái)也會(huì)涉足幼教培訓(xùn)和K12教育領(lǐng)域。除了內(nèi)部團(tuán)隊(duì)孵化了圖豆，靠圖書(shū)出版進(jìn)入少兒領(lǐng)域外，2012年底華圖投資了面向少年兒童的職業(yè)體驗(yàn)樂(lè)園希樂(lè)城(華圖持股23%)，2016年還投資了做K12領(lǐng)域直播的考試通、批改系統(tǒng)的云校。
而中公服務(wù)對(duì)象的年齡層也在下擴(kuò)。2016年6月份，中公教育與東方中學(xué)合作出資建國(guó)際學(xué)校，花費(fèi)12億元。這所國(guó)際學(xué)校是一所集幼兒園、小學(xué)、初中、高中于一體的一貫制國(guó)際化學(xué)校。
鯨媒體從中公教育官網(wǎng)了解到，早在2010年10月16日，中公教育旗下品牌“佳航國(guó)際兒童教育”首家學(xué)習(xí)中心在北京市舉行了開(kāi)業(yè)儀式。佳航國(guó)際兒童教育專(zhuān)注兒童教育領(lǐng)域，旨在為全國(guó)所有3-12歲兒童提供全學(xué)科英語(yǔ)課程。
中公教育總裁李永新當(dāng)時(shí)在開(kāi)業(yè)典禮上表示，佳航國(guó)際兒童教育學(xué)習(xí)中心是中公教育踐行“為中國(guó)3到70歲人群提供教育培訓(xùn)機(jī)會(huì)”理念的實(shí)際行動(dòng)，同時(shí)也是中公教育由此前的關(guān)注公職類(lèi)教育培訓(xùn)轉(zhuǎn)向多業(yè)務(wù)、多領(lǐng)域擴(kuò)展的一種嘗試。
鯨媒體日前從中公相關(guān)負(fù)責(zé)人處了解到，佳航國(guó)際兒童教育已逐漸從中公教育的版圖中銷(xiāo)聲匿跡，中公旗下少兒業(yè)務(wù)包括小酷星幼兒園和曼加少兒英語(yǔ)。2015年，中公開(kāi)始籌劃開(kāi)辦幼兒園，旗下幼兒園產(chǎn)品小酷星幼兒園于2014年9月15日取得了中華人民共和國(guó)民辦學(xué)校辦學(xué)許可證。
此外，中公教育近年來(lái)還進(jìn)軍國(guó)際教育領(lǐng)域，開(kāi)拓留學(xué)服務(wù)、出國(guó)語(yǔ)言培訓(xùn)、游學(xué)和國(guó)際學(xué)校業(yè)務(wù)，并尋求并購(gòu)海外發(fā)達(dá)國(guó)家如英美澳加等國(guó)的教育資源，打造完整的國(guó)際教育完整產(chǎn)業(yè)鏈。
該負(fù)責(zé)人還透露，此次中公可能會(huì)把K12和國(guó)際教育業(yè)務(wù)剝離之后上市。目前，中公教育已與眾多教育集團(tuán)和大學(xué)及K12學(xué)校建立了合作伙伴關(guān)系。
在影視娛樂(lè)方面，華圖資本涉足娛樂(lè)傳媒、醫(yī)療健康和體育行業(yè)等領(lǐng)域的投資。例如投資了新三板上主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)廣告投放+游戲代理聯(lián)運(yùn)的廣州優(yōu)蜜移動(dòng)，投資了以游戲?yàn)橹饕獦I(yè)務(wù)的北京蓋婭互娛網(wǎng)絡(luò)，投資了廣州艾晨斯品牌策劃有限公司，還投資了話劇《BangBang雙響炮系列》、電影《露水紅顏》等。
中公在影視方面的布局與華圖有所不同。2017年3月，中公教育擬在海口成立一家現(xiàn)代化的影視學(xué)院，運(yùn)用虛擬技術(shù)等高科技手段進(jìn)行教學(xué)，為海南乃至全國(guó)培養(yǎng)適應(yīng)市場(chǎng)需求的多樣化影視產(chǎn)業(yè)人才。
華圖還計(jì)劃通過(guò)“科技加資本”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，利用音視頻交互、大數(shù)據(jù)分析、智能學(xué)習(xí)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)改造傳統(tǒng)教育培訓(xùn)模式，提高內(nèi)部教研和管理的效率，提高外部營(yíng)銷(xiāo)水平和客戶體驗(yàn)度，同時(shí)利用資本平臺(tái)募集資金或并購(gòu)重組充實(shí)公司實(shí)力。
IPO或?qū)⒃谝欢〞r(shí)間內(nèi)取代并購(gòu)?
“中公、華圖爭(zhēng)相IPO，一個(gè)底層的原因是這兩家企業(yè)在職業(yè)教育、在教育培訓(xùn)行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)有非常大的規(guī)模和利潤(rùn)水平，它們是未上市的教育資產(chǎn)里體量、資質(zhì)都非常好的上市標(biāo)的?；诖?，兩家又是同一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，所以都在爭(zhēng)取上市的機(jī)會(huì)。”L先生說(shuō)道。
“誰(shuí)是第一家，誰(shuí)是第二家，可能會(huì)非常地微妙。先上市的公司會(huì)有輿論的優(yōu)勢(shì)，募資的能力、資本運(yùn)作能力也會(huì)強(qiáng)一些。”L先生強(qiáng)調(diào)，“領(lǐng)先上市那家可能在短時(shí)間內(nèi)會(huì)有一些優(yōu)勢(shì)，但會(huì)不會(huì)變成長(zhǎng)久的優(yōu)勢(shì)要看先上市的機(jī)構(gòu)運(yùn)用時(shí)間優(yōu)勢(shì)的能力，是不是能把優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換成勝勢(shì)，也要看后上市機(jī)構(gòu)的追趕是否有效率。”
以物流公司為例。2016年，順豐、圓通、申通、韻達(dá)、中通排隊(duì)上市，最終，圓通速遞搶先登陸A股，成為中國(guó)快遞行業(yè)第一股，借殼方大楊創(chuàng)世也更名為圓通速遞。隨著圓通上市，喻渭蛟夫婦身價(jià)暴漲。據(jù)圓通速遞上市當(dāng)天(2016年10月20日)收盤(pán)價(jià)以及持股數(shù)量計(jì)算，二者身價(jià)超620億元，超過(guò)順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)，成為中國(guó)民營(yíng)快遞業(yè)首富。隨后，順豐、申通、韻達(dá)相繼在A股上市，中通則赴美上市。
鯨媒體從自選股了解到，目前市值最大的是順豐控股。北京時(shí)間2017年6月1日，順豐控股的股價(jià)為53.98元，市值為2258億元。而最早上市的圓通速遞股價(jià)為19.10元，市值為539億元。其余三家的股價(jià)也超過(guò)了圓通，中通快遞的股價(jià)為14.29美元，市值為103億美元;韻達(dá)股份股價(jià)為45.31元，市值為460億元;申通快遞的股價(jià)為24.30元，市值為372億元。
業(yè)內(nèi)人士W先生也贊同L先生的觀點(diǎn)，他認(rèn)為：“第一個(gè)是品牌的影響，職業(yè)教育領(lǐng)域尤其是公務(wù)員考試培訓(xùn)行業(yè)的第一家上市公司和非上市公司，從企業(yè)形象上對(duì)于他們想要影響的那部分人群是有區(qū)別的，繼而也會(huì)反映在招生、收入上。比如在一些三四線及以下的城市，距離相對(duì)較近的中公、華圖校區(qū)中，一家的廣告中是主板上市公司，另外一家沒(méi)有的話，在短期內(nèi)會(huì)有區(qū)別。”
另外，公司上市之后會(huì)有很多資本運(yùn)作的方式，可以通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)來(lái)做定增、合并等。據(jù)悉，2016年華圖在新三板通過(guò)兩次定增募集資金8.8億，現(xiàn)在市值超過(guò)100億。
以A股上市公司拓維信息為例，2016年10月，拓維信息擬募集資金總額不超過(guò)14.77億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于“K12智慧教育云平臺(tái)項(xiàng)目”。本次募投項(xiàng)目實(shí)施后，拓維信息將充分整合現(xiàn)有的線上和線下教育資源，打造 0-18 歲在線教育垂直領(lǐng)域 O2O 平臺(tái)，加速教育資源收入變現(xiàn)。“公開(kāi)發(fā)行股票以后，企業(yè)可以利用這些錢(qián)做很多事情，投項(xiàng)目、跑馬圈地等，加速企業(yè)的發(fā)展。”W先生感嘆道。
談及如果兩家公司都能上市，是否會(huì)對(duì)教育行業(yè)帶來(lái)影響?“中公和華圖肯定都能上市，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。”L先生告訴鯨媒體，“作為一支純教育題材的股票獨(dú)立IPO，是一個(gè)標(biāo)志性的事件，能在職業(yè)教育里打響一搶。”
上述在線公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)高管也認(rèn)為，如果這兩家能夠在A股上市，對(duì)于公考培訓(xùn)行業(yè)、乃至對(duì)于職業(yè)教育都是好事，說(shuō)明公務(wù)員考試培訓(xùn)的生意得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，能讓更多投資人、投資機(jī)構(gòu)、媒體等關(guān)注和認(rèn)識(shí)到這個(gè)市場(chǎng)的潛力。
W先生則認(rèn)為談不上重大影響。“華圖、中公沒(méi)辦法跟曾經(jīng)新東方在美國(guó)上市的那種情況相對(duì)比，新東方是第一家走出國(guó)門(mén)到美國(guó)上市的民營(yíng)教育公司，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)不能上。”但是，他認(rèn)為作為垂直領(lǐng)域的教育機(jī)構(gòu)能夠獨(dú)立上市，這會(huì)給其他職業(yè)教育領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)帶來(lái)信心和示范作用，比如IT培訓(xùn)機(jī)構(gòu)邢帥教育、自考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)尚德機(jī)構(gòu)。
“這也會(huì)為其他比較小的機(jī)構(gòu)指明道路。”W先生解釋道，啟動(dòng)上市的規(guī)劃、排隊(duì)、準(zhǔn)備、經(jīng)過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的洗禮、培訓(xùn)等對(duì)于還處于比較早期的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)路程比較遠(yuǎn)，此外還有收入、利潤(rùn)等的要求。“有幫助，但是也沒(méi)那么快。”
另外，《民促法》修法于今年9月1日生效，修法允許民辦學(xué)校進(jìn)行工商登記，突破了民辦教育機(jī)構(gòu)在IPO、借殼上市等方面的障礙，職業(yè)教育機(jī)構(gòu)將可得到受益。此外，現(xiàn)在借殼和類(lèi)借殼上市被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)管，IPO在注冊(cè)制推行背景下反而更容易被優(yōu)質(zhì)的擬上市公司考慮。吳勁草認(rèn)為，2017年之后，IPO或?qū)⒃谝欢〞r(shí)間內(nèi)取代并購(gòu)，成為最重要的教育資產(chǎn)證券化路徑。
