產(chǎn)品形態(tài)可能眼花繚亂，但財務(wù)模型更能說明問題。

　　在教育行業(yè)，“信息化”可能是一個最具包容性的詞：橫跨早教、K12、高等教育、職業(yè)教育等各個階段，兼容慕課、題庫、直播、在線等種種模式;涵蓋網(wǎng)絡(luò)、AI、VR等各類技術(shù)?？梢哉f，在教育行業(yè)的所有細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)簽中，信息化絕對是一個百搭且自帶光環(huán)的附加選項。這對項目的包裝和推廣或有切實的成效，但天天投以為，這實際上混淆了“教育信息化”在代表宏觀趨勢和概括微觀特點時的不同意義。

　　當(dāng)其出現(xiàn)在政府文件如《關(guān)于XXX教育信息化工作的指導(dǎo)意見》中時，教育信息化代表的是信息技術(shù)在教育行業(yè)中應(yīng)用的趨勢，廣義上包含了任何教育+技術(shù)的項目;但當(dāng)“教育信息化”作為教育行業(yè)的細(xì)分賽道出現(xiàn)時，其代表的應(yīng)當(dāng)是某類項目所具有共同商業(yè)模式以及成本結(jié)構(gòu)。

　　盡管容易被忽略，但就對項目本身的理解而言，后者比前者更具指導(dǎo)意義。因此，本文將從細(xì)分賽道的角度重新認(rèn)識“教育信息化”的“真實面目”。

　　互聯(lián)網(wǎng)+教育 = 教育信息化?

　　首先，還是從定義說起。

　　某百科對于信息化的定義是："以現(xiàn)代通信、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫技術(shù)為基礎(chǔ)，對所研究對象各要素匯總至數(shù)據(jù)庫，供特定人群生活、工作、學(xué)習(xí)、輔助決策等和人類息息相關(guān)的各種行為相結(jié)合的一種技術(shù)，使用該技術(shù)后，可以極大的提高各種行為的效率，為推動人類社會進(jìn)步提供極大的技術(shù)支持。"由此，教育信息化應(yīng)當(dāng)是在上述定義之下將“所研究對象”與“和人類息息相關(guān)的各種行為”限定至教、學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　也就是說，狹義的教育信息化項目應(yīng)該具備以下兩個特征：1. 項目旨在提供技術(shù)服務(wù)而非課程內(nèi)容 2. 核心驅(qū)動技術(shù)在于軟件技術(shù)而非硬件技術(shù)。這樣就可以暫時把慕課、直播、教育類平板等項目暫時從“教育信息化”類別中剔除出去。需要特別說明的是，以VR、AI等在應(yīng)用領(lǐng)域尚不成熟的技術(shù)作為載體的教育信息化產(chǎn)品都處于實驗階段，沒有可靠的模型作為參考，也不作為本文的討論對象。以下是天天投從在線教育概念股中篩選出的有符合本文定義的具體教育信息化業(yè)務(wù)的部分上市公司。

　　信息化 = 超高利率?

　　“信息化”一詞很容易讓人聯(lián)想到互聯(lián)網(wǎng)、信息軟件類上市公司，在財務(wù)上給人的第一印象是高市盈率、高利率。事實上，教育信息化公司在股市上的表現(xiàn)真的能令人血脈噴張嗎?

　　以上是7家美股教育類上市公司，可以看到，唯一的教育信息化公司的ATA在2016年凈利率排名倒數(shù)第二，毛利率也只有中規(guī)中矩的50%。美股的表現(xiàn)可以說是教育行業(yè)在資本市場上的一個縮影，在國內(nèi)資本市場上，教育信息化業(yè)務(wù)營收占總營收50%以上的幾家公司的利率情況如下。

　　總體看來，教育信息化公司的凈利率水平的確要稍高于培訓(xùn)行業(yè)，但是毛利率水平堪比信息軟件類公司所能達(dá)到的80%以上的卻也幾乎為零。主要原因在于，與培訓(xùn)行業(yè)相比，信息化主要是2B的業(yè)務(wù)，所以渠道拓展具有更強(qiáng)的針對性，節(jié)省了一大部分“廣撒網(wǎng)式”的營銷費用;與游戲等C端軟件相比，教育信息化公司無法做到用一套方案滿足所有用戶，需要更多的人工干預(yù)，所以營業(yè)成本更高，正常狀態(tài)下毛利率應(yīng)該在70%以下。

　　邊際成本極限 ≈ 0?

　　“一本萬利”可能是信息化項目最吸引人的地方。

　　教育行業(yè)的多采用預(yù)付費的方式運營，使得很多項目即便在早期也能有一個不錯的現(xiàn)金流，這樣說來，信息化團(tuán)隊可能是其中的一個異類了。在項目研發(fā)和投入運營的早期，教育信息化類的項目處于虧損狀態(tài)，但這并不妨礙CEO在融資時的信心和底氣。“我做到100個客戶就能達(dá)到收支平衡。”過了收支平衡的臨界點，一切問題就都能迎刃而解嗎?

　　先來看理想情況下服務(wù)行業(yè)的營業(yè)利潤模型：

　　I = Ax - F - Vx = (A-V)x - F

　　其中，I表示營業(yè)利潤，A表示客單價，F(xiàn)代表固定成本，V表示每增加一個客戶需要增加的變動成本。有的信息軟件類公司，尤其是某些2C的付費軟件、游戲等，之所以能達(dá)到90%以上的毛利潤，原因在于在一定客戶數(shù)量內(nèi)，V接近于零。教育信息化公司也是這樣的嗎?

　　以上是ATA在2006年-2016年間每年服務(wù)的考試場數(shù)與營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤之間的擬合曲線。我們可以看到，營業(yè)收入曲線的斜率幾乎是營業(yè)利潤曲線的兩倍，也就是說變動成本接近營業(yè)收入的一半。

　　在本文圈定的教育信息概念之內(nèi)，所涉及的都是面向機(jī)構(gòu)的2B項目。從第一張表格中的業(yè)務(wù)內(nèi)容可以看到，針對教務(wù)管理、校園安全、考務(wù)管理的智慧XX項目占據(jù)了大半壁江山。這就決定了每介入一個客戶安裝和適配成本與C端業(yè)務(wù)不具有可比性，且每一個員工能服務(wù)的客戶數(shù)量也不在一個數(shù)量級。

　　另外值得注意的是，信息化項目的研發(fā)費用并費逐年走低，在業(yè)務(wù)穩(wěn)定以后，研發(fā)開支基本上需要占到營業(yè)收入的8%以上。

　　技術(shù)壁壘 > 渠道壁壘?

　　在市場競爭的環(huán)境下，信息化產(chǎn)品的核心壁壘在于技術(shù)，即好用的產(chǎn)品可以聚攏更多的客戶，真是這樣的嗎?

　　以上是去年教育信息化業(yè)務(wù)營收較高的幾家公司以及相關(guān)的渠道優(yōu)勢。其中，全通教育和拓維信息都具備校訊通業(yè)務(wù)渠道，立思辰借用了騰訊的品牌優(yōu)勢，科大訊飛則自帶政府關(guān)系資源。此外，教育信息化項目的在拓展渠道時都非常注重從名校切入，以便形成示范效應(yīng)。此前，有人指出2B項目的核心是掌握有決定權(quán)的人脈資源，在教育信息化同類產(chǎn)品的地域分布上可見一斑。特別是面向公立校的信息化產(chǎn)品，渠道的權(quán)重實際上是打過技術(shù)權(quán)重的。