智能交互顯示行業(yè)龍頭企業(yè):公司的核心產(chǎn)品智能交互顯示產(chǎn)品主要面向教育信息化領(lǐng)域,同時(shí)向辦公、會(huì)議會(huì)展、傳媒等商用市場(chǎng)拓展,產(chǎn)品涵蓋智能交互平板、電子交互白板、投影機(jī)、視頻展臺(tái)等,2015-2017年公司IWB(電子交互白板和智能交互平板)銷量在全球市場(chǎng)連續(xù)三年位列第一。
“5年內(nèi)學(xué)齡人數(shù)增長(zhǎng)+小班化教育+教育信息化”共同推進(jìn)IWB行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng):1)從出生人口數(shù)來(lái)看,至2023年學(xué)齡人數(shù)整體將保持小幅增長(zhǎng),進(jìn)而帶動(dòng)對(duì)新增教室的需求;2)我國(guó)中小學(xué)班級(jí)平均人數(shù)仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家,隨著小班化教育逐漸在我國(guó)開(kāi)始推行,教室需要量將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng);3)智慧課堂/同步課堂將配備智能交互平板、投影機(jī)、電子互動(dòng)白板等相關(guān)IWB硬件,預(yù)計(jì)未來(lái)五年IWB行業(yè)仍將維持10%左右的增速。
IWB大尺寸趨勢(shì)+原材料降價(jià)保證產(chǎn)品盈利能力:公司2018年75寸以上銷量占比,隨著行業(yè)75寸、86寸產(chǎn)品份額不斷提升,高階產(chǎn)品仍將保證公司產(chǎn)品價(jià)格維持小幅上揚(yáng);公司原材料成本超50%來(lái)自于LCD面板,預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)高世代線產(chǎn)能的不斷投入和釋放,大尺寸液晶面板短期內(nèi)價(jià)格仍有下行空間,主要原材料價(jià)格下降有助于公司提高毛利率。
對(duì)比行業(yè)龍頭,公司依靠產(chǎn)品性價(jià)比走差異化競(jìng)爭(zhēng)路線:相較行業(yè)龍頭公司視源公司,公司IWB的產(chǎn)品價(jià)格低于對(duì)手15-,具備一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì);同時(shí),公司依靠為海外知名品牌做ODM/OEM代工,利用海外品牌、渠道與教育資源快速開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),這一模式在過(guò)去兩年實(shí)現(xiàn)了巨大成功。
估值與投資建議
預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.72、62.85、76.75億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.10、5.02、6.04,對(duì)應(yīng)PE分別為19.8×、16.2×、13.5×倍,給予公司25×合理目標(biāo)估值,目標(biāo)價(jià)為74.8元,首次覆蓋“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訴訟的風(fēng)險(xiǎn);財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)迭代過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。
